今夜，美联储决议日来袭

随着美联储本周召开政策会议，外界普遍预期决策者将围绕央行是否有能力、是否应该以及如何应对短期内未见缓和迹象的通胀问题，展开深入讨论。

根据安排，美联储将于北京时间周四凌晨2点公布10月利率决议，主席凯文·沃什将在2点半举行例行新闻发布会。市场广泛预期，继9月加息25个基点后，本次会议将维持利率不变。芝商所美联储观察工具显示，今晚加息概率仅为约7%。

尽管利率变动的可能性极低，但投资者将密切关注政策制定者，尤其是沃什，关于未来利率走向的暗示。

德意志银行美国高级经济学家Brett Ryan表示，他会重点关注沃什对未来政策动向的表述。

Ryan在客户报告中写道，“美联储主席可能暗示，近期通胀数据强化了9月会议的观点，即后续仍需进一步收紧政策。但跳过10月加息，能为官员们提供更多时间观察数据变化。”

通胀压力下的“暂停”

最新美国通胀数据几乎没有显示物价缓和迹象——年初以来的通胀压力仍在持续。

作为核心指标，美国9月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.7%，能源价格飙升是主要推动因素。即使剔除波动较大的食品和能源成本，核心CPI同比仍上涨2.6%——不仅远高于美联储2%的目标，且较8月反弹0.3个百分点，走势与预期背道而驰。

同时，最新宏观数据证实房地产市场进一步承压：超过7%的房贷利率令市场陷入困境。就业市场则呈现“不裁员、也不招人”的僵局——裁员人数处于20世纪60年代末以来的低点，而失业者求职困难重重。

在此背景下，沃什主张美联储采取更灵活的策略——避免透露政策方向，而是让市场根据最新数据自行解读——这使政策调整更加复杂。

分析人士指出，本月暂停加息可能为美联储提供更多时间，评估此前加息对经济和金融状况的影响。当然，如果释放未来政策进一步收紧的信号，仍可能给住房和劳动力市场带来更大压力。沃什及其同事必须表明，他们已准备好遏制通胀，同时避免过早承诺加息的幅度或速度。

本质上，美联储可以通过调整利率来抑制通胀，但在评估基本面的关键时刻，央行很可能选择观望。至于下一步行动，市场与学界仍存在严重分歧。

FOMC内部或存分歧

美联储9月加息决议获得全票通过。但许多美联储观察人士预计，如果本月按兵不动，在拥有今年投票权的12名官员中，可能出现两到三张反对票。

其中，克利夫兰联储行长贝丝·哈马克与达拉斯联储行长洛丽·洛根，被认为最可能投下赞成加息票。

两位官员此前均表达过深层担忧，认为当前政策利率尚未高到足以抑制经济过热、有效平抑通胀。

颇具讽刺意味的是，部分经济学家指出，这些潜在的反对票对沃什和美联储反而是利好——它向外界证明，决策层内部仍存在支持继续收紧政策的强硬力量。

在9月会议上，沃什顶住特朗普的压力决定加息。此举有力回应了市场疑虑——即外界曾担心这位新任主席会沦为马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦所说的总统“傀儡”。

特朗普在1月提名沃什前曾公开宣称，他挑选的美联储主席必须支持降息。荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示，9月这次违背白宫意愿的加息，在很大程度上打消了市场顾虑。“就目前表现而言，我认为市场情绪受到极大提振。”

前路充满不确定性

显然，在今晚加息可能性不大的背景下，业内人士预计美联储决议的最大看点，仍是是否会透露未来利率路径的线索。

根据芝商所FedWatch工具，联邦基金期货市场交易数据显示，FOMC本周加息概率约为7%，但12月加息概率超过80%。市场预计2027年3月将再次加息，随后在明年年底前进行最后一次加息的可能性约为五五开。

目前，关于美联储是否应继续收紧政策，业界仍存在较大争议。例如，花旗集团分析师认为，未来几个月通胀数据缓解将为美联储提供理由维持利率不变，甚至可能在明年开始降息，尽管该机构预测今年12月将加息。

安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃里安表示，他预计美联储还会进一步加息，但这可能是个错误，因为会损害住房等脆弱领域，并加剧经济差距。

“我认为市场猜对了一半：美联储本次不会行动，但沃什不得不配以鹰派言辞包装这一决定，因为各项通胀指标都比预期更顽固，”埃尔-埃利安周一接受采访时直言，“我的核心担忧是，这在当下完全开错了药方。”

他补充道，解决通胀和国债收益率上升担忧的办法应是“财政遏制，而非货币紧缩”。

“但我们最终等来的仍是货币紧缩，这会引发我所说的‘1减X’困境：‘X’代表科技行业——这类资产有韧性、受冲击有限；”埃尔-埃利安强调，“真正承受冲击的将是其余实体领域——房贷、车贷以及各类消费信贷，这些才是真正的承压重灾区。”

重大的执行风险

Evercore ISI首席经济学家兼央行策略主管Krishna Guha也指出，这种情况下美联储犯错的可能性很大。

“沃什虽声称不喜欢迁就投资者，但他对市场风险保持警惕，理应能展现沉稳姿态，”Guha周一在一份报告中表示。“但其中存在重大执行风险。”

例如，美联储未详细说明如何评估低通胀和充分就业这一双重使命面临的风险，以及如何看待货币政策的紧缩步伐和力度，这带来了重大挑战。

美联储眼下制定政策时，显然也亟需权衡金融状况。芝加哥联储金融状况指数显示，自9月加息以来，受股市波动等因素影响，金融状况已轻微收紧。

美联储关键官员——如副主席杰斐逊和纽约联储主席威廉姆斯——最近言论表明，每隔一次会议加息的可能性较大。但美联储究竟需要加息到什么程度，仍是未知数。

Guha将沃什近日在曼谷向世界银行和国际货币基金组织发表的讲话，解读为与FOMC的“主流观点”一致。实际上，这意味着美联储将以“审慎且有条不紊的基准节奏——即每季度加息一次——推进政策，同时不排除根据沿途获得的信息调整步伐，也不排除最终可能需要加息的幅度，以及未来某个时间点可能需要加快加息步伐的可能性。”

“如果通胀持续高于预期和/或经济增长势头未出现放缓，美联储将进一步加息，”他补充道。

本文来自微信公众号“财联社”，作者：潇湘，36氪经授权发布。